密集预披露并非预示IPO发行节奏生变
截至5月4日，证监会共发布十批共211家公司IPO预披露，不仅如此，4月30日，发审委对4家IPO企业进行审核，其中有3家顺利过会。这3家企业将进入封卷、会后事项等后续程序，而后拿到核准批文，最终在12个月发行并上市交易。这一切都预示着IPO真的来了。面对603家仍在排队候审企业以及即将到来的注册制，投资者该如何理解？密集的预披露是否意味着IPO发行节奏生变乃至突然加速？在市场陷入迷茫和困顿的阶段，投资者该如何看待IPO的重新开闸。预披露并不意味着企业马上会进入审核程序乃至上市。从预披露到最终上市，不仅需要相当长的时间，而且必然存在一定数量的“失败”者。笔者认为，将密集的预披露理解为IPO加速不仅是一种错误，更是一种误导。根据新近修改的上市规则，企业一旦上报材料了就必须进行预披露。根据相关规则，企业一旦进入上市程序，向监管部门提交材料并被受理后，即进入预披露环节。在这之后还有反馈、见面会、初审会等一系列环节，其分别由证监会不同处室负责，相互配合、相互制约，任何一个环节存在问题，都无法进入下一个环节。与此同时，证券业协会还将对在审企业信息披露质量进行抽查，一旦发现发行人、中介机构违法违规行为将依法严肃处理，情节严重者将移送司法机关。由此不难看出，企业能否顺利上市与进度进展情况并不取决于预披露数量和速度，而取决于发行人申报材料是否真实合规、完善，取决于中介机构是否尽职尽责，同时还取决于监管层的审核速度。目前，IPO仍在按正常程序进行，不存在集中发行上市的问题。更何况审核进度有自身规律，也要符合条件才行。上市发行的节奏当与预披露的频次、数量无关。新股发行改革一直是资本市场的重中之重。在注册制改革的大目标和大背景下，以信息披露真实性为核心逐渐成为IPO的基石。“受理即披露”正是新股发行改革的要义所在。从提前一个月预披露改为自企业申报受理后即预披露，对企业而言，受到社会和舆论的监督压力大大增加了，让市场有足够的时间来消化企业应当如实披露的消息，这对投资者的知情权、监督权无疑是重大进步。其中折射出的是资本市场应有的信条，即还投资者一个真实的上市公司。笔者认为，预披露时点的大幅度提前是对投资者权利的保护，投资者将有充分的时间和空间去了解企业的投资价值、行业机会和运营情况。披露就有责任，预披露更新有重大实质性差异的，将被追究责任。过去，一些发行人和保荐机构在制作材料中“挤牙膏”式的试图蒙混过关的做法势必将无处藏身。不出意外，未来仍会有密集的IPO预披露。一旦新股发行重启，IPO将成为市场的常态。站在投资者立场，在市场目前尚未形成赚钱效应、增量资金迟迟不肯进场的情况下，管理层有必要适度平抑市场波动，关照到投资者情绪变化。资本市场不能缺失融资功能，投资者欢迎的是那些货真价实的、具有良好成长性、代表转型升级方向的公司。必须坚决反对那些经过精心“包装”的圈钱公司，对那些不惜造假上市的，应该杀无赦。在恢复市场融资功能的同时，应充分考虑当下市场的真实情况，采取多种手段，拿出切实可行的办法，重振投资者信心，提高对投资者的回报。防止出现系统性风险，让市场运行在“合理区间”，既是资本市场自身改革的需要，也是中国经济结构改革的关键所在。一个健康的、良性发展的资本市场，将为经济结构调整和转型升级赢得时间和空间。在一个非理性的市场，在当前低迷困顿阶段，投资者的感受殊为重要。要防止出现不必要的恐慌，更需对市场有必要的托底手段。大力推进资本市场的顶层设计、让改革的红利真正惠及投资者是当务之急。