银行业双周报:逆周期监管压力较大 估值处于底部区域
1. 本周观点及投资视线
1. 对银行而言,预期中*策处于较为混杂的局面,加息的可能性在上升,而且可能是单边加息,国庆假期将是一个重要时间窗口。新一轮楼市调控是否出台需要看房价的反弹态势,若出现量升价稳则不至于出台更加严厉的*策;2. 银监会力争今年末推出四项监管新工具,尽管具体时间点难以确定,但监管层加大银行资本和拨备要求的大方向在中长期是明确的,这将限制银行业的中长期盈利潜力和估值水平。3. 预计三季度息差将继续小幅扩大,资产质量和总体业绩将保持基本稳定。当前的板块估值已经一定程度上反映了近期关于新监管*策、楼市新一轮调控以及非对称加息的利空,宏观基本面的企稳和估值差距将支撑估值,银行板块进一步明显跑输大盘的可能性较小,上两周银行板块开始跑赢大盘,我们认为这种趋势能够持续。未来股价亦存在回升动力,来自于最后出台监管*策可能弱于目前传言的水平后,估值差距的缩小。
2. 行业评论与动态
1. 8 月上海货币信贷:新增贷款明显回升,个人住房贷款负增长,存款此消彼长;8 月北京货币信贷:个人新房贷款止跌回升;2. 银监会力促四大新监管工具年末出台;3. 巴塞尔协议III:对资本比率要求显著提高,但过渡期妥协延长;4. 五部委规范金融企业职工持股,城商行上市有望重启;5. 监管部门拟按季进行地产信托压力测试;6. 温州地区银行不良率继续保持全国最低;7. 六银行高息揽存首吃罚单;8. NBER:美国经济衰退于09 年6 月结束,但增长仍预期低迷;9. 美联储维持利率不变,将提供进一步宽松*策;10. 欧盟4 家金融监管机构获批,首个超国家性质金融监管体系迈出第一步,明年开始行使职能。
3. 公司动态
1. 农业银行:申请三农存款准备金率降至11%-15%;2. 招商银行:赴台设点因在OECD 国家经营未满两年遭拒;中行、交行获批;3. 华夏银行:小企业贷款前八月增长34%;4. 工银亚洲:首家投资内地债市的海外银行。
4. 估值跟踪
上周万得银行板块指数下跌2.9%,而同期沪深300 下跌3.6%,银行板块开始跑赢大盘。银行板块当前动态PB 约为1.5 倍,动态PE 为8.7 倍,估值已处于历史低位,银行板块落后于沪深300 的PE 估值差异扩大为41%,PB 估值落后约33%,均为历史高位。